核心要点

　　周二早盘金价小幅走高，但仍将录得近 17 年来最大月度跌幅。

　　美国现货黄金价格上涨约 1%，报每盎司 4553.69 美元；近月黄金期货上涨 0.6%，结算价约为 4553 美元。

　　金价上涨，缘于美伊战争走向仍存不确定性，这场冲突已进入第五周。

　　美国总统特朗普告知幕僚，即便霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，他也愿意结束对伊朗的军事敌对行动。

　　特朗普在 “真实社交” 平台发文称，美国正与伊朗官员进行 “严肃谈判”，但补充道，若无法很快达成协议，美军将打击伊朗发电厂、油井及关键的哈尔克岛。

　　与此同时，美国国务卿马尔科・鲁比奥在周一发布的半岛电视台采访中表示，美国在伊朗的目标将 “数周内，而非数月内” 实现。

　　报道称，周末有 2500 名美国海军陆战队员抵达中东，匿名官员透露，部署的部队来自精锐的第 82 空降师。

　　中东冲突拖累了金价，油气价格飙升引发各国通胀将大幅攀升、进而触发一轮加息的预期。

　　现货金价本月预计下跌 14.6%，将是 2008 年 10 月以来最大单月跌幅 —— 当时金价暴跌 16.8%。

　　沙克尔顿顾问公司投资经理韦恩・纳特兰周二对 CNBC 表示，过去四年改变了黄金的交易逻辑。

　　“俄乌冲突前，金价通常与实际债券收益率、美元呈负相关：这些指标下跌时金价上涨，反之则下跌。” 他说。

　　“俄乌冲突后，这种关系被颠覆，尤其是 2025 年至 2026 年初，金价大幅上涨，远超历史关系所预示的波动幅度。”

　　纳特兰补充道，伊朗战争爆发后，金价回归了更传统的关联关系。

　　“债券收益率和美元双双走高，在此背景下，金价展现出对这些指标的传统反向敏感性，因此下跌。” 他说，“2026 年初金价处于高位，以及投资者可能希望了结获利头寸，或许也加剧了金价的跌势。”

　　Netwealth 首席投资官伊恩・巴恩斯表示，近几个月，由于金融投资者参与度提升，金价波动率已升至历史水平的两倍。

　　“过去几年，寻求外汇储备多元化、减少美元依赖的各国央行或许开启了黄金牛市，但最终市场缺乏新的金融买家，随着更广泛的不确定性冲击市场、美元反弹，市场出现了普遍的获利了结。” 他在邮件中表示。

　　巴恩斯指出，尽管当前宏观经济与市场环境与 2008 年不同，但存在相似之处：在美元基本面与市场情绪发生变化后，“大宗商品初始持仓过度” 的投资者大幅放大了价格波动。

　　“2008 年上半年，投资者加倍押注新兴市场增长故事，即便西方经济陷入困境，仍推动大宗商品价格上涨、美元走弱。” 他补充道，“随着全球金融危机蔓延，全球风险偏好崩塌，美元飙升，黄金与石油、铜等更具生产性的大宗商品一同受挫。今年，市场再次找到了投资者最脆弱的环节：黄金被视为最后的避险资产，投资者持仓过度。”

　　高盛分析师在周一报告中表示，尽管伊朗冲突引发抛售，但仍看好黄金，称市场已重新定价美联储货币政策路径 —— 今年降息一次或不降息。

　　“但我们仍预测，2026 年底金价将达到每盎司 5400 美元，原因是央行多元化购金持续、当前偏低的投机仓位回归正常，以及美联储将如我们经济学家预期降息 50 个基点。” 他们表示，“基准情景假设私人部门不会进一步抛售黄金，也不会额外增加黄金配置（仅受益于美联储降息的小幅提振）。”

　　他们还指出，尽管短期内预测面临下行风险 —— 霍尔木兹海峡持续中断使黄金易遭进一步抛售，但中期前景不同。

　　“中期来看，若伊朗事件叠加更广泛的地缘政治发展（如格陵兰、委内瑞拉问题），加速黄金多元化配置、并削弱西方财政可持续性预期，风险将偏向上行。”