美国联邦储备委员会官员本周举行为期两天的政策会议，而伊朗战争引发的油价冲击可能会进一步加剧美联储内部在利率路径上的分歧。

　　堪萨斯联储前行长埃丝特・乔治在接受采访时表示：“我希望他们不要再纠结于何时重启降息，因为在我看来，通胀走势及其他因素本就充满不确定性。”

　　“现在不是去研判中性利率水平的时候，因为当前经济中有太多因素可能朝不同方向发展。”

　　几周前，美联储内部的核心争论还是利率距离中性水平还有多远——中性利率指的是既不刺激也不抑制经济增长的基准利率水平。

　　当时美联储官员看到，经济受到退税、低油价、就业市场趋稳以及关税影响消退等因素的支撑。去年秋季美联储已三次降息以稳定就业市场，许多委员倾向于暂时按兵不动，观察后续走势。美联储主席鲍威尔曾表示，当前利率已处于中性利率预估区间内。

　　如今形势正在转变，而走势很大程度上将取决于伊朗战争持续多久、高油价将维持多久。特朗普近期表态前后矛盾：一方面称伊朗战争将“很快结束”，另一方面又表示美军的军事行动仍将继续。他还称，阻止伊朗拥有核武器比国内油价更为重要。

　　乔治表示：“即便冲突在一两个月内得到解决，高油价的滞后影响也将持续到今年秋季。”

　　她补充说，消费者支出占美国经济增长的70%，而过去五年物价上涨已令消费者承压，只需很小的冲击就可能导致支出回落。

　　通胀依然顽固

　　油价冲击叠加之下，美国通胀已连续五年高于美联储2%的目标，过去一年关税又进一步推高物价。美联储青睐的通胀指标——剔除波动较大的能源和食品价格的个人消费支出（PCE）物价指数年初仍居高不下，达到3.1%，主要受服务业价格上涨推动。伊朗战争爆发前的2月，消费者物价指数（CPI）同比涨幅为2.5%。

　　不过，威尔明顿信托首席经济学家卢克・蒂利表示，他认为美联储内部的讨论将转向货币政策是否应变得更为宽松，也就是将利率降至中性水平以下。

　　“研究表明，油价持续高企对经济增长的风险大于对通胀的风险。”蒂利称，“美联储将采取谨慎立场，兼顾通胀上行风险和增长下行风险。”

　　蒂利估算，如果油价在三个月内维持在每桶100美元，美国经济将接近陷入衰退。

　　“油价从短期飙升转为持续三个月高位，对经济的拖累会越来越大。”

　　但前圣路易斯联储行长、现任普渡大学商学院院长吉姆・布拉德目前并不太担心油价冲击的影响，因为美国已从石油净进口国转变为净出口国。

　　“美国石油足以自给自足。从这个角度看，油价冲击对美国经济的影响应该不会太大。”布拉德在采访中说。

　　在通胀方面，布拉德预计整体通胀会上升，但剔除食品和能源的核心通胀不会大幅走高，并指出通胀预期保持稳定。

　　“美联储委员们会因此感到安心，并认为通胀预期不会出现太大变化。”他说，“尽管这是一个重大全球性问题，但就目前信息来看，我认为美国受到的影响不会那么严重。”

　　乔治预计，油价飙升会让美联储关注通胀，但同时也会引发一种观点，即这只是暂时性的供给冲击，美联储可以选择暂时忽略。

　　蒂利表示，历史表明，如果油价冲击来自供给端，通常不会推高核心通胀，反而会拖累经济增长。

　　部分政策制定者可能仍坚持降息立场，而另一些对通胀保持警惕的官员则可能将进一步降息推迟至明年。

　　利率按兵不动成大概率事件

　　在上次政策会议上，尽管部分官员认为如果通胀如预期回落，进一步降息是合理的，但也有官员主张对未来利率路径采取双向表述，即如果通胀持续高于2%目标，加息也可能成为合适选项。

　　交易员目前定价显示，市场预期美联储要到12月才可能降息，本周三大概率将利率维持在3.5%—3.75%区间不变。

　　在本次会议上，官员们将公布季度“点阵图”，显示每位委员对今明两年降息次数的预期。但威尔明顿信托的蒂利表示，鉴于油价高企、关税影响以及就业市场强度的不确定性，点阵图的参考价值正在下降。

　　“委员会内部分歧较大，点阵图预期将非常分散。”蒂利称，“现在很难做出预测，所有基本驱动因素都在快速变化，因此点阵图预期会非常分化。”

　　蒂利认为，美国就业市场并非趋稳，而是陷入停滞。他预计今年美联储将降息三次，理由是就业市场疲软，GDP数据被高估。

　　乔治也认为就业市场处于“薄冰之上”，美联储只能拭目以待。

　　“尽管失业率处于低位，但美联储目前对其双重使命的任何一方都没有把握。”她说。